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在复合调味品行业竞争日趋尖锐化之际，A股上市公司天味食物的赴港IPO方案激勉阛阓庸俗吝啬。这家以“大红袍”“好东谈主家”为中枢品牌的川企，试图通过H股募资扩伟业务疆土，但是招股书背后裸露的盈利下滑、商誉高企、谋划合规存疑等多重问题，让其上市之路布满梗阻，投资者信心也备受考验。
盈利端的疲软态势，成为天味食物这次IPO最越过的短板。2025年前三季度，公司营收仅罢了1.98%的微增，拼凑冲破24亿元关隘，而归母净利润却同比下滑9.3%至3.92亿元，扣非净利润同步下跌8.13%，营收与利润的增长背离，突显谋划后果的不及。即便第三季度单季功绩出现小幅回暖，也未能扭转全年盈利纰谬，增长动能不及的问题果决显露。
营收结构的失衡进一步加重了盈利压力。动作中枢业务的考取菜品调料虽以13.39亿元收入孝敬超半数营收，且罢了5.26%的同比增长，但暖锅底料业务的纰谬难以冷落。该品类前三季度收入仅微增1.59%，且高度依赖第三季度旺季拉动——单季3.79亿元收入同比增长25%，实则是旺季备货与渠谈补库存的短期效应，上半年该业务收入同比下滑幅度高达12.85%。更值得警惕的是，暖锅底料收入占比从2022年的44.5%骤降至33.4%，33.4%，三年降幅超11个百分点，中枢品牌在川味暖锅调料阛阓的竞争力抓续弱化，濒临头部企业与区域品牌的双重挤压。而腊肠腊肉调料业务则不竭下滑态势，前三季度收入同比大跌27.87%，收入占比萎缩至6.6%，成为连累全体功绩的首要身分。
盈利下滑的背后，是销售用度的非感性增长与研发插足的大幅收缩形成的赫然反差。2025年前三季度，公司销售用度飙升至3.29亿元，同比增幅达17.13%，是营收增速的8.6倍，高额营销插足却未能转机为平等的营收增长，插足产出比严重失衡。招股书炫耀，公司方案将募资的30%用于品牌配置与营销，试图通过加大营销力度罢了错位竞争，但现时营销插足后果低下的近况，让这一计策的可行性打上问号。与此同期，为缓解利润压力，公司大幅削减研发用度，前三季度研发插足同比下跌21.8%至2.57亿元，在复合调味品行业产物同质化严重、改进需求弥留的配景下，研发插足的收缩无疑会裁减产物竞争力，进一步丧失阛阓言语权。
外延并购带来的商誉高筑风险，成为悬在天味食物盈利之上的“达摩克利斯之剑”。为快速推广阛阓份额，天味食物比年来闲居入手并购：2023年收购线上渠谈企业食萃食物55%股权，2024年拿下杭州加点味谈超六成股权，2025年三季度再将山东一试吃享55%股权收入囊中。系列并购虽推进线上渠谈收入同比增长60.27%至6.31亿元，但也让公司商誉从2023年前的零增长骤升至4.45亿元，占总财富比例接近8%。若后续被并购企业功绩未达预期，公司将濒临商誉减值压力，届时本就负增长的净利润将际遇进一步冲击，盈利踏实性难以保险。
谋划合规层面的诸多误差，更让天味食物的上市之路雪上加霜。结果招股书走漏日，公司境内占用的56栋楼宇中，有21栋未取得房屋扫数权证，建筑面积共计约12万平方米，占总占用面积的42.6%，且部分无证楼宇用于中枢坐褥谋划。一朝监管部门条目整改或给以处罚，可能告成导致坐褥中断，对业务运营形成致命影响。财务表率方面，公司2022年至2024年通过非契约方账户结算的收入占比离别高达53.8%、47.2%、42.9%，虽已完成整改，但此类分歧规结算神气曾激勉阛阓对其财务数据信得过性的质疑，内控顾问才气备受诟病。此外，公司过往存在社保与公积金未足额交纳的情况，存在被追缴款项及行政处罚的潜在风险，进一步裸露内控体系的缝隙。
中枢顾问层的违法记载，更让投资者对公司顾问水平产生担忧。2020年，公司高管吴学军因逾额减抓股份且未实行走漏义务，被上交所出具监管吝啬函、四川证监局出具警示函，并记入证券期货阛阓诚信档案，其违法事理竟为“误操作”。令东谈主匪夷所念念的是，2022年副总裁于志勇再次老生常谈，在未事前走漏减抓方案的情况下违法减抓股票，通常以“误操作”为由应答，过后仅通过里面通报致歉了事。短期内顾问层接连出现违法操作，响应出公司顾问机制的不完善，也让阛阓对其表率运作才气产生质疑，不利于上市后的市值踏实。
现时，中国复合调味品阛阓谋划度极低，前五大企业共计阛阓份额仅15.9%，远低于西洋日韩等进修阛阓，而海天味业、李锦记等头部企业占据超六成阛阓份额现货鑫东财配资，中小品牌濒临浓烈的价钱战与渠谈战压力。天味食物在盈利承压、商誉高筑、合规存疑的多重逆境下赴港IPO，不仅难以得到投资者认同，后续能否通过募资罢了业务解围、提高阛阓竞争力，仍存在极大不细则性。这场看似激进的上市之举，最终能否冲破迷雾，大概还需时间给出谜底。
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