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欲戴金冠，必受其重。
岁末之际，环球汽车行业却发生了一场回荡业界的财富出售，环球第二大汽车零部件供应商运升沉卖家产还债。
12月23日，三星电子文告，集团子公司哈曼外洋，将以约15亿欧元的价钱，收购德国采埃孚集团（ZF）高等驾驶辅助系统（ADAS）业务，现在如故达成公约，收购将于2026年内完成。
关于市集来说，这更是一个信号，传统汽车零部件制造业正在面对前所未有的危境。
天然这一切发生的并不须臾，从年头采埃孚公布的2024年财报中就如故显表露危境的信号。
2024财年，采埃孚全年销售额为414亿欧元，较上年的466亿欧元下滑11%。调度后息税前利润（EBIT）仅为15亿欧元，同比暴跌36.5%，利润率降至3.6%。
张开剩余87%更惊心动魄的是，在支付了8.1亿欧元的利息以及计提了6亿欧元重组用度后，其调度前息税前利润仅剩2.1亿欧元，最终录得高达10.2亿欧元的税后净赔本。
不错发现，采埃孚的危境恰是高额的利息和重组费所牵扯的，而这一切亦然采埃孚登上环球第二所付出的代价。
扩张的代价与债务山地
字据财务自大，2024年采埃孚的净欠债为105亿欧元，净欠债/调度后息税前利润的杠杆率更是高达3.15，远超行业公认的安全阈值。
无数债务犹如吊挂在头顶的达摩克利斯之剑，每年产生惊东说念主的利息开销，让采埃孚寝食难安。
而这一切的根源，皆要回溯到昔日十年间采埃孚两次数典忘宗的扩张。
2015年，采埃孚以高达129亿好意思元的天价，收购了好意思国天合汽车集团（TRW）。这次收购使其一举成为环球汽车安全与转向系统的顶级玩家，营收限制跃升至行业前线。
紧接着在2019年，采埃孚再以70亿好意思元收购商用车制动与放手系统巨头威伯科（Wabco），旨在打造掩盖乘用车与商用车的完满底盘时候王国。
这两次并购在策略上虽然有其逻辑，使采埃孚获胜置身环球第二大汽车零部件供应商，但同期也让这家非上市、由基金会控股的企业背上了千里重的债务桎梏。
数据自大，采埃孚的净欠债从2014年仅2.79亿欧元的相对健康水平，如火箭般蹿升至2024年的105亿欧元，并在2025年进一步达到106亿欧元的历史高位。
虽然通过收购采埃孚的体量膨大到环球第二大汽车零部件供应商，然则营收方面，并莫得内容性的跃迁，反倒受市集转型影响，采埃孚的交易现象出现了危境。
2024财年，采埃孚全年销售额为414亿欧元，较上年的466亿欧元下滑11%。调度后息税前利润（EBIT）仅为15亿欧元，同比暴跌36.5%，利润率降至3.6%。
进入2025年，情况未见好转。上半年营收不息下滑10%，调度前息税前利润暴跌42%至3.67亿欧元，利润率萎缩至1.9%，显赫低于佛瑞亚、法雷奥等欧洲同业。
与此同期，融资环境急剧收紧，采埃孚最新刊行的五年期欧元债券票面利率已从2019年的2%飙升至7%。外洋评级机构穆迪将其信用评级置于Ba2的较弱区间，明确指出其面对较高的信用风险。
这种疲态延续到了第三季度。数据自大，采埃孚前三季度销售额捏续同比下落，第三季度的交易利润率仅为2.3%。尽管当季齐全了2.07亿欧元的利润，较上年同期增长一倍多，但集团在11月发出警告，称行业转型将不息牵扯其通知率。
更为严峻的是债务到期的时候压力。字据最新财报内容，从2027年至2030年，采埃孚每年将有跳跃20亿欧元的债务到期，以为再融资义务跳跃130亿欧元。在利率高企的环境下，每一轮再融资皆将锁定更高的假贷资本，捏续侵蚀本就绵薄的利润。
固守基本盘
面对泼辣的市集环境，和日益严峻的财务现象，采埃孚所能作念的只好固守基本盘，具体阐明等于通过严格的资本放手与重组策画，确立盈利策画。
通过实际“史上最全面的重组策画”，采埃孚在盈利才略上取得了一定改善，上半年调度后息税前利润（EBIT）增至8.74亿欧元，调度后息税前利润率从前年同期的3.5%扶助至4.4%。
落到实处的当作等于通过出售非中枢财富和裁人来裁汰开销，字据解决层制定的策画，到2028年在德国裁人1.1万至1.4万东说念主，这一形势形成了严重的影响。
2025年7月底，采埃孚爆发了上万东说念主请愿游行，职工抗议解决层的裁人策画，直指事迹欠安的中枢原因是债务牵扯与解决层决策问题。
这次事件径直导致时任董事长兼CEO柯皓哲于2025年9月提前收尾任期，离开董事会，由执掌电驱传动时候事迹部的Mathias Miedrich接任。
然则继任CEO依然延续了柯皓哲的“减债优先”策略，但愈加留神均衡职工利益与财务需求。
由此，就有了采埃孚出售非中枢业务，来裁汰欠债的“策略重组”策画。
字据解决层的界说，底盘、能源总成、商用车和工业愚弄等中枢时候范围是采埃孚的中枢业务，恰是这些业务让采埃孚获取了汽车零部件在环球的调换地位。
然则在市集阐明上来看，2025年上半年，采埃孚旗下七大事迹部中，有六个出现营收下滑。其中，乘用车底盘事迹部营收大幅下落26.9%，电驱动事迹部营收也下滑了6.3%，后者更是集团赔本的“重灾地”。
关联词，被出售的电子与高等驾驶辅助系统（ADAS）事迹部却是独一的例外，其营收齐全了1.5%的同比增长。
尤其在智能录像头范围，采埃孚领有环球约30%的市集份额，累计出货量跳跃7500万台，时候实力与市集所位褂讪。其高性能域放手器采睿星（ProAI）已齐全量产，并与地平线等中国芯片企业勾通，估计了面向高等别自动驾驶的系统决策。
从这点来看，采埃孚的业务出售，更像是一种被动“回血”的作念法，出售所得的15亿欧元现款，能径直用于裁汰集团跳跃100亿欧元的净欠债，缓解高额利息开销压力。
同期值得耀眼的是，采埃孚出售的是乘用车ADAS业务，保留了商用车范围的自动驾驶业务，自大采埃孚剥离的是“非中枢”而非“非策略”。
只可说在永久竞争和短期糊口眼前，采埃孚招揽了“活下去”，虽然ADAS业务出息大好，但短时候内需要参预更多的资金才能应答热烈的“软件界说汽车”竞争。这对现在的采埃孚来说是不被允许的。
天然在剥离这些非中枢业务的同期，采埃孚依然保捏着上风产业，举例为蔚来ET9配套的线控转向系统已齐全量产；新一代电驱动居品赢得中国主机厂订单，金额超10亿欧元；在商用车和工业时候范围，也通过腹地化出产和策略勾通赢得了巨额订单。
虽然电驱传动事迹部在欧洲面对着裁人，然则在中国市集，采埃孚依然保捏着电动化下的时候当先。
只可说采埃孚在命悬一线关头作出的泼辣策略弃取，求稳先于求进，糊口重于扩张。
这次“断臂求生”为采埃孚换来了重组的时候窗口tou68配资网，但明天的挑战涓滴未减，最终决定这家百年企业侥幸的，还将是在时候与居品的市集竞争。
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