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胡润百富榜上身家150亿元的娄竞、邢丽莉佳耦现货鑫东财配资，在蔓迪海外叩响港交所大门前夜，蓦地伸手拿走7.7亿元分成，让这场“秃顶经济”赛说念的成本化狂欢，一刹显现了耐东说念主寻味的暗线。
手脚三生制药拆分的“防脱神药”主力，蔓迪海外明明合手着超80%毛利率、辘集十年阛阓份额第一的亮眼收货单，却在IPO舛误节点演出“大鼓动套现”戏码：
凭借母公司87.16%的控股上风，这对实控东说念主佳耦将远超2022-2024年三年分成总数(6.5亿元)的资金收入囊中，留给二级阛阓投资者的，就怕仅仅一个被提前“抽血”的高毛利空壳。
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实控东说念主主导的“分成游戏”
在蔓迪海外的股权图谱中，娄竞、邢丽莉佳耦的扫尾权从未如斯明晰。通过相信扫尾英泰经管，再重叠母公司三生制药87.16%的持股，这对身家百亿的佳耦，成为这次7.7亿元分成的最大受益者。
回溯数据可见，2022-2024年蔓迪累计分成仅6.5亿元，而2025年上半年单次分成就达7.7亿元，相等于当期1.74亿元净利润的4.4倍，这种“寅吃卯粮”的操作，实质是实控东说念主在上市前对企业利润的一次荟萃收割。
更值得警惕的是，分成与母公司“全身而退”权术酿成联动。左证公告，分拆完成后三生制药将不再保留蔓迪任何职权，意味着娄竞佳耦通过“分成+股权剥离”的组合拳，既锁定了短期收益，又躲闪了后续可能的谋划风险。
对比同时动作：2025年上半年蔓迪研发参加骤降至1950万元，仅为2024年全年的21%，中枢专利2028年到期，集采导致主力产物降价52%。
在企业濒临多重谋划压力时，实控东说念主优先选拔分成而非补充研发资金，传递出对蔓迪历久发展的信心缺失。
这种操作对粗犷投资者而言覆盖陷坑。
若蔓迪得手上市，其现款流已因高额分成承压，后续面对集采降价、仿制药竞争时，可能穷乏弥漫资金搪塞；而一朝功绩不足预期，股价下落的风险将都备由二级阛阓承担，早已拿到分成的实控东说念主则无需为成果买单，酿成典型的“风险移动”。
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80%毛利率传说难续
尽管蔓迪海外顶着“中国最大米诺地尔品牌”的光环，2024年在米诺地尔类药物阛阓占据71%份额，但高毛利的根基已开动松动。
2024年中枢产物酊剂中标省级集采，液体剂中标价平直腰斩，降幅达52%，而该产物此前历久救援公司超90%的收入。
固然第二代泡沫剂2024年已矣3亿元收入，但2025年上半年占比仅4.7%，远不足以填补集采带来的利润缺口。
专利到期的倒计时更让高毛利形状雪上加霜。蔓迪部分中枢专利将于2028年失效，这意味着将来三年，仿制药企业将逐步进入阛阓分食份额。
而从研发参加看，蔓迪都备莫得作念好搪塞准备：2024年研发用度同比激增105%至9220万元，看似怜爱翻新，2025年上半年却骤降至1950万元，这种“抽风式”参加难以酿成不息的时期壁垒。
现在布局的痤疮药物、司好意思格鲁肽减肥药等新业务，最快2026年才提交注册肯求，短期内无法成为营相差柱，高毛利传说恐在集采与专利到期的双重绞杀下落空。
产物单一化的问题则进一步放大风险。2022-2025年上半年，蔓迪产物系列收入占比恒久超90%，相等于公司将统共鸡蛋放在“米诺地尔”这一个篮子里。
在珀莱雅推出防脱安瓶精华、开导药业新式脱发药物进入临床、霸王跨界育发液的竞争样子下，一朝米诺地尔阛阓份额被挤压，公司将濒临无替代业务的谋划危境。
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“秃顶经济”赛说念拥堵
蔓迪试图用高营销参加反抗竞争，却堕入“越投越亏”的死轮回。
2022-2024年销售用度从4.76亿元增至6.34亿元，2025年上半年占比超50%，这种依赖告白拉动增长的形状，在集采降价后显得尤为被迫。
一方面要承担渠说念与营销成本，另一方面产物售价被迫下调，净利润空间被不息压缩。
此外，更致命的是，客户与供应商的双重高荟萃度。2025年上半年，蔓迪前五大客户收入占比62.6%，最大客户占比28%；前五大供应商采购占比75.6%，较2024年进步13.4个百分点。
这种“两端在外”的结构，使其在产业链中穷乏议价权：客户可通过压价条目让利，供应商则可能举高原材料成本，双重挤压下，即便“秃顶经济”阛阓范围不息增长，蔓迪也难以分到更多蛋糕。
这次赴港上市召募资金权术用于研发与品牌成就，但在实控东说念主提前分成、现款流承压的布景下，这些参加能否落地存疑。
若召募资金未能灵验进步翻新才智、优化产物结构，蔓迪很可能重蹈雍禾医疗的覆辙，上市后因中枢业务增长乏力，股价历久低迷，成为“赛说念热”褪去后的放肆品。
结
语
实控东说念主离场与企业将来的失衡
娄竞佳耦在企业濒临集采、专利到期、竞争加重等多重风险时，选拔通过高额分成与母公司退出锁定收益，袒露了成本逐利的实质，却暴戾了企业历久发展的根基。
关于投资者而言，需廓清意志到：80%的毛利率、71%的阛阓份额仅仅过往收货，而实控东说念主的分成有谈论、研发参加的波动、业务结构的单一，才是决定蔓迪将来价值的舛误。
“秃顶经济”的赛说念热度好像能救援蔓迪完成上市，但成本阛阓最终考试的是不息盈利才智。若娄竞佳耦与母公司透澈离场后，蔓迪无法处理高毛利不行不息、产物单一、研发薄弱的问题，即便登陆港股，也终将被阛阓废弃。
这场由实控东说念主主导的成本化闹剧，最终可能以粗犷投资者买单已矣，成为又一个警示成本风险的典型案例。
著述图片开端：蔓迪海外官微、招股书 现货鑫东财配资
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