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2025 年11月25日，中电科蓝天科技股份有限公司(简称 “电科蓝天”)露馅科创板第二轮审核问询函恢复，这一手脚让这家深耕航天电源边界数十年的 “隐形冠军”，距离成本阛阓的大门又近了一步。
但是，在 “航天硬科技” 的耀目光环之下，这家企业的财务结构迥殊性、业务零丁性、盈利质地可握续性等问题，已成为监管问询与阛阓宥恕的重心。
另外被外界宥恕的是，2025年7月，公司全资子公司天津空间电源科技有限公司因消防才智、器材未保握完满灵验(部分防火门五金件损坏等)被罚1.24万元；天津中电新动力磋议院有限公司因消防才智建立不合适措施及未保握完满灵验(部分区域无济急照明等)被罚2万元。在冲刺IPO环节时分，子公司仍然被接连处罚，也标明电科蓝天内甩掉度仍存在不少错误。
宇航电源家具能否完好意思盈利有待不雅察
电科蓝天的主营业务聚焦宇航电源、特种电源与新动力阁下及服务三大板块，其中宇航电源孝敬超六成营收。凭据Wind数据表示，2022年至2024年，宇航电源业务收入由25.21亿元稳步增长至31.27亿元，毛利率分别为24.74%、21.21%和26.08%，合座保握在行业高位。这一数据与此前阛阓对其“买卖航天业务握续亏空”的担忧酿成较着对比。
背后的逻辑在于业务结构的 “双制度”：传统航天花式(即国度紧要工程)凭借安静的需求与高毛利，成为公司盈利的 “压舱石”；而买卖航天边界的宇航电源家具，在论述期内确乎处于亏空现象，成为事迹增长的 “株连项”。但变嫌点可能决然出现，2025年1-6月，买卖航天宇航电源业务毛利率告捷由负转正，但以后能否握续仍有待不雅察。
应收账款握续攀升
数据表示，公司应收账款占营业收入比重从2022年的45.22%飙升至2024年的66.52%，超行业平均水平。
电科蓝天的中枢客户以航天科技集团、航天科工集团等央国企为主，客户资金起原主如若财政预算与科研经费，回款节律高度辘集于每年年底，且回款票据并不永别具体条约。对此，公司礼聘 “优先偿还长账龄款项” 的司帐处置花样，保荐机构核查后合计该方法合理，未导致坏账准备计提不及。论述期内，公司应收账款坏账准备计提比例分别为7.38%、8.76%、10.08%，2025年6月进一次序整至9%，与航天电器、海博想创等同业业公司基本一致。
尽管如斯，应收账款盘活率握续走低，肖似2024年筹办活动现款流净额仅1.06亿元，远低于同期净利润3.38亿元，响应出“账面盈利、现款流承压”的典型特征。这种“高营收、高应收、低现款流”的模式，虽合适行业特质，但对投资者而言，仍组成对资金链安全与盈利质地的深层拷问。
从“邻接”到“自主”的转型阵痛
电科蓝天的成长轨迹带有较着的国企分拆钤记 —— 其前身为中国电科第十八磋议所(简称 “十八所”)的业务分拆主体，这也决定了其曾高度依赖相关方资源。2024年，公司向相关方天津恒电采购太阳电板片的金额高达5.29亿元，占同类采购比例的81.69%；同期，向十八所销售特种电源及检测服务也组成了紧迫的相关交游，这一近况激勉了监管对其业务零丁性的宥恕。
对此，公司在问询函恢复中给出了明确的转型旅途：2021年末已完成东谈主员、本事、客户资源的全面整合，扫数职工均订立零丁事业条约，社保零丁交纳，财务系统自主出手，完好意思了基础层面的零丁运营。2024年，公司奏凯签署的条约金额占比已达 95%，通过相关方转签的比例大幅下跌；且相关交游订价均通过阛阓询比价细则，与非相关方交游条件无紧要各异，交游公允性已赢得中介机构的核查证明。
但转型并非一蹴而就。在航天边界股票配资资讯第一门户网站，及格供应商目次的变更周期长、审批过程严格，短期内电科蓝天仍难以王人备解脱对体制内资源的依赖。
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